Портал о строительстве и ремонтных работах

Экономическая оценка любого проекта и любой деятельности невозмож­на без использования терминов «экономический эффект» и «эффективность».

Экономическая эффективность определяется из соотношения результатов и затрат, как правило, в денежной форме. Эффективность капитальных вложе­ний — это отношение результата к затратам, определяется формулой:

Э = Р/3, (1)

где Р — результат; 3 — затраты.

Различают понятия абсолютной и сравнительной эффективности. Форму­ла (1) выражает абсолютную эффективность. При ее расчете используются полные величины результатов и затрат. Показатель сравнительной эффективно­сти рассчитывается при помощи дополнительных затрат и дополнительных ре­зультатов по сравниваемым вариантам.

Важной отличительной особенностью хозяйственных субъектов, дей­ствующих в рыночной экономической системе, следует считать разные цели, которые они преследуют в своей деятельности. Так, государственные органы власти и управления, регулирующие социально-экономические и политические процессы, должны, очевидно, исходить из хозяйственных целей развития всего общества. Но если в условиях командно-административной экономики основ­ным средством реализации общегосударственной политики выступал план как закон и форма прямого управления первичными объектами народного хозяй­ства, то в рыночной экономике государство формирует внешние условия хозяй­ствования первичных хозяйствующих субъектов, создавая стимулы для эконо­мического роста национальной экономики.

Первичные хозяйствующие субъекты, ограниченные лишь установлен­ными государством и единым для всех субъектов нормативными актами, само­стоятельно осуществляет свою деятельность в целях получения наибольших собственных выгод в долгосрочной перспективе.

Разнонаправленность целей, которые решают хозяйствующие субъекты, должна, очевидно, проявляться и в разных критериях, лежащих в основе инве­стиционных решений, а также в методах оценки экономической эффективности инвестиций. Причем эти подходы и методы, как отмечалось, можно условно назвать макроэкономическими, в основе которых лежат глобальные критерии эффективности инвестиций, и микроэкономическими, которые базируются на локальных критериях.

Реализации любого инвестиционного проекта (особенно в условиях ры­ночного хозяйствования) в этом случае должно предшествовать решение двух взаимосвязанных методических задач:

— оценка выгодности каждого из возможных вариантов осуществления проекта;

— сравнение вариантов и выбор наилучшего из них.

Основные принципы оценки эффективности проекта являются методоло­гической основой многофакторной оптимизации проектных решений и вклю­чают в себя следующие положения:

— рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;

— моделирование денежных потоков;

— сопоставимость условий различных проектов (иных их вариантов);

— принцип максимума проектного эффекта;

— учет всех наиболее существенных последствий проекта;

— многоэтапность оценки;

— учет влияния инфляции;

— учет влияния неопределенности и риска.

В ходе анализа и оценки инвестиционных проектов применительно к каждому из них и их совокупности обычно приходится оценивать:

— реализуемость проектов, т. е. возможность их осуществления с учетом всех ограничений технического, финансового, экономического, экологического, социально-политического и иного характера;

— абсолютную эффективность проектов, т. е. превышает ли значимость до­стигаемых результатов значимость требуемых затрат (расхода ресурсов);

— сравнительную эффективность альтернативных проектов (вариантов) для выбора наиболее целесообразного.

В системе принципов оценки эффективности инвестиционных проектов можно выделить три структурные группы:

— методологические принципы — наибольшие общие, относящиеся к кон­цептуальной стороне дела и мало зависящие от специфики рассматриваемого проекта;

— методические принципы — непосредственно связанные с проектом, его спецификой, экономической и финансовой привлекательностью;

— операционные принципы — облегчающие расчет эффективности проекта.

Схема принципов оценки эффективности инвестиций представлена на ри­сунке 11.

Рисунок 11 — Принципы оценки эффективности инвестиций

Используемые методы оценки эффективности проектов должны удовле­творять общим формальным требованиям корректности, к числу которых, в первую очередь, относятся:

а) монотонность — при увеличении результатов и уменьшении затрат оценка эффективности проекта при прочих равных условиях должна повы­шаться;

б) антисимметричность — при сопоставлении двух проектов величина преимуществ одного из них должна совпадать с величиной недостатков другого (если Эу — эффект i-го проекта по сравнению с j-м, то Эу = — Эу);

в) транзитивность — если первый проект лучше второго, а второй лучше третьего, то первый должен быть лучше третьего;

г) аддитивность — соблюдение равенства Э^ = Э& + Э^.

Поскольку любой инвестиционный проект «вписывается» в сложную со­циально-экономическую систему, при его реализации могут иметь место не только внутренние, но и внешние, а также синергические (определяемые це­лостностью системы, взаимодействием подсистем) эффекты, связанные с при­родно-климатическими, геологическими, градостроительными, демографиче­скими, инженерными и другими условиями места реализации проекта. С уче­том системности надо выбирать и показатели оценки эффективности при срав­нении и выборе проектов [10; 17; 21; 40].

При оценке эффективности проектов необходимо учитывать разносто­ронние последствия их реализации не только в экономической, но и социаль­ной, экологической и других внеэкономических сферах и определять соответ­ствующие виды и величины результатов и затрат. Все внеэкономические по­следствия результатов могут:

• допускать прямую экономическую оценку;

• не допускать такой оценки лишь из-за отсутствия информационной базы и алгоритма для ее определения;

• не допускать прямой экономической оценки вообще.

Поскольку затраты на инвестиции носят долгосрочный характер, так как они вкладываются на протяжении ряда лет и окупаются не сразу, то очевидно, что стимулы к инвестированию зависят от размера и срока окупаемости. При прочих равных условиях чем больше капитальных вложений и срок их окупае­мости, тем меньше стремления к инвестированию.

Источники инвестиций в управлении проектами делятся на внутренние и

внешние. Внешние источники складываются из акционерного и ссудного капи-

126

тана. Последний, в свою очередь, может быть краткосрочным (кредиты по­ставщиков и краткосрочные займы кредитных учреждений) и долгосрочным (облигационные и ипотечные займы). Внутренние источники финансирования состоят из нераспределенной прибыли амортизационных фондов и капитала, полученного в результате распродажи собственного имущества и ускоренного взыскания долгов с контрагентов.

В классификации инвестиций выделяют так называемые вынужденные инвестиции (осуществляемые с целью повышения надежности производства и техники безопасности в соответствии с новыми законодательными актами на этот счет), инвестиции в обновление основных производственных фондов и поддержание непрерывной деятельности воспроизводящих систем.

Эффективность инвестиций отражает возможные результаты достижения целей инвестирования в конкретный строительный проект. Рыночная экономи­ка обусловливает влияние факторов внешней среды на эффективность инвести­ционной деятельности, которое не находит полной оценки в расчете указанных показателей [2].

В настоящий момент приняты методические рекомендации по оценке эффективности проектов и их отбору для финансирования.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой по­казателей, отражающих соотношение затрат и результатов.

Выделяют показатели:

— коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

— бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осу­ществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;

— экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

При оценке эффективности инвестиционного проекта предстоящие затра­ты и результаты оценивают в пределах жизненного цикла объекта, определяе­мого продолжительностью создания, эксплуатации и ликвидации проекта, средневзвешенным нормативным сроком службы основного технологического оборудования, требованиями инвестора. Денежные потоки при реализации по­рождающего их проекта могут выражаться в текущих, прогнозных или дефли — рованных ценах.

Текущими называются цены, заложенные без учета инфляции.

Прогнозными — цены, ожидаемые с учетом инфляции на будущих шагах расчета.

Дефлированными — прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксиро­ванного момента времени путем деления на общий базисный уровень инфляции.

В проектах реконструкции необходимо учитывать ликвидационную сто­имость объектов, которая представляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами.

Требуется расчет таких важных оценочных показателей проекта, как дис­контированная величина чистых доходов, внутренняя норма прибыльности, рентабельность инвестиций, период окупаемости вложений, что позволяет оце­нить потенциальную привлекательность проекта для инвестора.

Суть дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных про­грамм заключается в соизмерении разновременных затрат и результатов. При этом разновременные показатели расходов и доходов приводятся к единому моменту (дисконтируются).

Дисконтирование как инструмент анализа было взято на вооружение и получило подробную разработку при оценках стоимости акций с учетом буду­щих доходов (в первую очередь, дивидендов), а также эффективности намечае­мых производственных капиталовложений с учетом интересов инвесторов — собственников капитала.

Наиболее распространённым является метод дисконтирования денежных потоков, позволяющий оценить экономическую эффективность проекта и за­ключающийся в приведении разновременных инвестиций и денежных поступ­лений компаний к определенному периоду. Ключевой элемент метода — нахож­дение «внутренней нормы доходности», представляющей не что иное, как ко­эффициент окупаемости капиталовложений. Именно этот показатель в настоя­щее время является одним из наиболее используемых критериев при отборе ин­вестиционных проектов.

Для оценки эффективности проектов используют ряд локальных критери­ев оптимальности:

— NPV — чистая текущая стоимость;

— РР — срок окупаемости;

— PI — индекс рентабельности;

— ARR — средняя норма прибыли;

— IRR — внутренняя норма доходности;

128

— MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности;

— D — средневзвешенный срок жизненного цикла проекта.

Часто данный набор критериев дополняют расчетом точки без­убыточности, эффекта финансового левериджа (скорректированной текущей стоимости, объема продаж в стоимостном выражении) и некоторыми другими показателями.

Рассмотрим основные показатели оценки эффективности проектов.

1 Чистая текущая стоимость

NPY — Ar — Az = ELiRt — Zl= i%t max, (2)

xeSx

где Ar — денежный приток капитала;

AZ — денежный отток капитала;

Rt — результаты (притоки капитала), получаемые от проекта в периоде t; а — коэффициент дисконтирования (приведения) при ставке доходности qt Т — расчетный период;

Zt — затраты, связанные с осуществлением проекта в период t.

Если NPV > 0, то проект эффективен, если NPV < 0, то проект неэффек­тивен (по достижению ставки доходности qt).

2 Срок окупаемости

(3)

где qt — ставка доходности.

Если срок окупаемости не превосходит заданного, то проект эффективен, если превосходит, то проект неэффективен.

Взаимосвязь между сроком окупаемости и внутренней нормой доходно­сти (рисунок 12):

РР = — ln {l — q Г1 — (1+IRR)-1! / (IRR)} . (4)

ln (l+q)

3

Индекс рентабельности

[_(Ar — Az) / Az>0 .

При выполнении любого из указанных соотношений проект признается эффективным.

4

Средняя норма прибыли

где qt, qp — ставка доходности в периоды t ир соответственно.

Если ARR > q, то проект эффективен, если ARR < q, то проект неэффекти­вен.

5 Внутренняя норма доходности определяется из следующего уравнения: NPV * IRR = Ar * IRR — Az * IRR =£?—;———— = 0. (7)

К Z ** (l + IRR)1 (i+KH)t V ’

Если IRR > q, то проект эффективен, если IRR < q, то проект неэффекти­вен.

Взаимосвязь чистой текущей стоимости и внутренней нормы доходности (рисунок 13) может быть легко рассчитана:

NPV= NPV*q — NPV*IRR = R[a(q; T) — a(IRR; T)], (8)

где R — результат;

a(q; T) — современная величина единичной ренты; a(IRR, Т) — величина единичной ренты при q = IRR.

6 Модифицированная внутренняя ставка доходности

(9)

где SR — компаундированная (накопленная) величина результата.

Если MIRR > q, то проект эффективен, если MIRR < q, то проект неэффек­тивен.

7 Средневзвешенный срок жизненного цикла проекта

1 уг Г(дг+ Zt)

1S1PV Ijt=0 (l+tl’f

Если величина D не превосходит заданной, то проект эффективен; если же превосходит, то проект неэффективен.

Для расчета эффективности проекта необходимы исходные данные. В со­ответствии с методическими рекомендациями по оценке инвестиционных про­ектов, утвержденных Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жи­лищной политике № ВК 477 от 21.06.1999, к их числу относится комплексная информация инвестиционного проекта [42].

Исходная информация для расчётов эффективности имеет следующую структуру:

— сведения о проекте и его участниках;

— экономическое окружение проекта;

— сведения об эффекте от реализации проектов-аналогов;

— денежный поток от инвестиционной деятельности;

— денежный поток от операционной деятельности;

— денежный поток от финансовой деятельности.

Общие сведения о проекте должны включать в себя:

— характер проектируемого объекта;

— сведения о размещении производства;

— сведения о размещении поселения;

— информацию об особенностях применяемых технологий и используе­мых ресурсов.

Комментарии закрыты.